Por qué bitcoin no cae: dos golpes y nadie vende

La CLARITY Act tumbada, y dos días después la Reserva Federal decidió subir los tipos de interés.

La última vez que subieron los tipos de interés, Bitcoin cayó un 18% (y de esto hace ya 3 años).

Pero hoy, en este contexto, Bitcoin sigue ahí, entre los 75.000 y los 77.000 dólares, como si nada.

Si piensas que esto es una fortaleza, lamento decirte que los datos cuentan otra cosa. Más interesante y bastante menos tranquilizadora.

Cuando un activo aguanta un golpe, hay dos explicaciones posibles.

• Han llegado compradores a sostenerlo.
• No han aparecido vendedores para tirarlo.

Desde fuera parecen lo mismo: el precio no se mueve. Por dentro son mundos opuestos. Lo primero es fortaleza. Lo segundo es un equilibrio que depende de que nadie cambie de opinión.

Para responder a nuestras dudas, miramos la blockchain. Nunca el precio. El precio te miente, te manipula, te engaña. La blockchain no.

Empecemos por los inversores de largo plazo, los que llevan más de cinco meses sin tocar sus fondos. Tienen alrededor de 16,5 millones de BTC, más del 82% de todo lo que circula. Esa cifra está en máximos del ciclo y apenas ha cambiado esta semana (ver línea azul).

Más revelador todavía: el 63% de todos los bitcoins lleva más de un año sin moverse. Es el nivel más alto de los últimos doce meses.

¿Y el día de la Fed? Pues hubo algo de movimiento de monedas antiguas, sí. Pero medido contra el último año, el volumen de esta semana queda justo en la mitad de lo normal. No hubo estampida de holders veteranos. Nadie salió corriendo.

Los que compraron hace poco tampoco han entrado en pánico. Su precio medio de compra está en torno a los 71.300 dólares, así que siguen en beneficio, más o menos un 6% por encima. Y las monedas que han vendido esta semana han salido prácticamente a su precio de compra, sin ventas masivas en pérdidas. Ni capitulación ni miedo real.

Primera conclusión: la oferta está dormida. Quien tiene Bitcoin no lo suelta, ni con leyes fallidas ni con tipos subiendo.

Ahora la otra cara. No están comprando.

Los ETF de Bitcoin en Estados Unidos, que llevan dos años siendo el gran motor de compra, han perdido unos 746 millones de dólares en dos días. Solo el martes de la CLARITY Act salieron 450 millones, la mayor salida diaria desde junio. En la última semana y pico, la sangría supera los 1.000 millones.

La demanda aparente, que mide si hay más gente queriendo comprar Bitcoin del que se genera nuevo, fue negativa los dos días del golpe.

Y el capital realizado, que suma lo que realmente se ha pagado por cada bitcoin en circulación, está plano. Crece un 0,02% en la semana y sigue un 5% por debajo de su máximo. Vamos, que no está entrando dinero nuevo en bitcoin.

Hay un detalle más. El precio está pegado a su precio medio de mercado (true market mean), en torno a 76.600 dólares, e incluso ligeramente por debajo. No flota con holgura por encima. Se apoya en él.

Segunda conclusión: no hay compradores. El precio no se sostiene porque alguien esté comprando. Se sostiene porque casi nadie está vendiendo.

Quedaba una explicación: que el golpe se absorbió limpiando apalancamiento. Los especuladores liquidados, el mercado más sano y listo para seguir.

Pasó, pero solo un día. El martes se liquidaron unos 178 millones de dólares en posiciones largas, uno de los mayores barridos del año. Y al día siguiente el apalancamiento volvió a subir. El interés abierto en futuros, que mide cuánto dinero hay apostado con derivados, ha crecido casi un 3% desde el martes, medido en bitcoins.

Mientras tanto, la volatilidad implícita, lo que el mercado de opciones cree que se va a mover Bitcoin, está cerca de sus mínimos históricos.

Pon las dos cosas juntas. Más apuestas apalancadas y un mercado que no espera movimiento. Así que no se está descontando ningún sobresalto.

Debes tener claro que Bitcoin no ha aguantado estos dos golpes por fortaleza, sino por ausencia. Porque no hay nadie.

Ausencia de vendedores: los holders de largo plazo, más convencidos que nunca, no sueltan. Y ausencia de compradores: el dinero institucional se está yendo y el nuevo no llega.

Es una forma de equilibrio, no nos engañemos. Y hasta ahora ha funcionado. Pero tiene un punto débil evidente: depende de que los que no venden sigan sin vender.

Así que aquí te dejo una pista: que el castillo de naipes dependa de la paciencia del que no está vendiendo, significa que te toca vigilar de cerca esa paciencia.

La blockchain no te dice cuándo va a cambiar esto. Nadie sabe el futuro. Lo que sí te dicen los datos es qué señales se encienden antes de que ese equilibrio se rompa, hacia un lado o hacia el otro.

Esas señales son las que vigilo cada semana en el Informe Pro del lunes: qué métricas marcan si los holders de largo plazo empiezan a distribuir, si el dinero de los ETF vuelve, y en qué punto del ciclo estamos según el Cronos Index, que hoy marca 36.

Quién se cansará antes: los que no venden o los que no compran.

Nos vemos el lunes en el informe pro.

Dos golpes y no cae. Ahora ya sabes por qué. Y sabes lo que tienes que vigilar.