GLOSARIO ON-CHAIN
DE BITCOIN

Fase del ciclo de mercado en la que el precio de Bitcoin cotiza con descuento respecto a su valor histórico y los grandes inversores compran en silencio mientras el sentimiento general es negativo. En el Cronos Index, la zona de acumulación corresponde a valores entre 20 y 40 sobre 100.

Las mejores rentabilidades a 24 meses del ciclo se han obtenido comprando en zona de acumulación, no persiguiendo el precio en zona de euforia.

Variante del SOPR (Spent Output Profit Ratio) que excluye las monedas movidas en menos de una hora. Al eliminar el ruido de las transacciones de muy corto plazo (arbitraje, rebalanceos internos de exchanges), el aSOPR refleja con más precisión el comportamiento real de los inversores.

Cuando el aSOPR supera 1,0 de forma sostenida en un mercado bajista, suele indicar que el mercado ha encontrado suelo y los vendedores se están agotando.

All-Time High. El precio más alto que ha alcanzado Bitcoin en toda su historia. Cada ciclo alcista ha terminado superando el ATH del ciclo anterior: $20k (2017), $69k (2021), $126k (2024). El on-chain no predice cuándo se alcanzará el siguiente, pero sí señala cuando el mercado está cerca de una sobrevaloración extrema.

Mercado bajista. En Bitcoin, los bear markets han significado caídas del 70-85% desde el ATH y han durado entre 12 y 24 meses. El on-chain los distingue del ruido porque durante un bear market real, el NUPL cae a zona negativa (pérdidas latentes generalizadas) y el LTH-SOPR muestra a los holders veteranos vendiendo con pérdidas.

Mercado alcista. En Bitcoin, los bull markets de ciclo completo han generado multiplicaciones del precio de entre 10x y 100x desde el suelo del bear market anterior. El on-chain señala su madurez cuando el MVRV Z-Score supera 5-7 y el NUPL entra en zona de euforia (>0,75), indicando que el mercado acumula beneficios latentes insostenibles.

El momento en que los inversores que han aguantado un mercado bajista durante meses venden finalmente con pérdidas, agotados emocionalmente. Es la señal que marca los suelos de ciclo: cuando todo el mundo que quería vender ya ha vendido, no queda más presión bajista. El on-chain la detecta a través del NUPL en zona negativa y del LTH-SOPR por debajo de 0,80 de forma sostenida.

La capitulación de noviembre de 2022 con NUPL en -0,20 precedió al inicio del bull market de 2023-2024.

El patrón recurrente de acumulación, expansión, distribución y contracción que Bitcoin ha repetido históricamente con una duración aproximada de 4 años, sincronizado con el halving. El análisis on-chain no garantiza que el patrón se repita, pero proporciona métricas para identificar en qué fase se encuentra el mercado en tiempo real.

Métrica que pondera el movimiento de Bitcoin por el tiempo que lleva sin moverse. Si 1 BTC que lleva 100 días dormido se mueve, destruye 100 "coin days". Si ese mismo BTC se hubiera movido ayer, solo destruiría 1. Los picos extremos de CDD indican que los grandes holders están moviendo monedas antiguas, lo que históricamente ha precedido momentos de alta volatilidad.

Un pico de CDD en plena euforia alcista suele señalar que los grandes acumuladores históricos están distribuyendo.

El precio al que fue adquirido cada bitcoin, según el último movimiento registrado en la blockchain. Es el dato sobre el que se calculan métricas como el MVRV Ratio y el SOPR: si el precio actual está por encima del coste base, el titular tiene ganancias latentes. Si está por debajo, tiene pérdidas no realizadas.

Estrategia de inversión periódica que consiste en comprar una cantidad fija de Bitcoin en intervalos regulares, independientemente del precio. Elimina la necesidad de acertar el momento exacto de compra y convierte la volatilidad en aliada: los precios bajos permiten acumular más satoshis por el mismo dinero. El DCA Ponderado es una variante que ajusta el importe de la compra según el estado del ciclo medido por métricas on-chain.

Fase del ciclo en que los inversores que acumularon durante el bear market van vendiendo gradualmente a los nuevos compradores que llegan atraídos por la subida del precio. El on-chain la detecta cuando el RHODL Ratio alcanza niveles extremos y el NUPL entra en zona de euforia: los veteranos distribuyen riqueza hacia los recién llegados.

Fondo cotizado que compra y custodia Bitcoin real, permitiendo a inversores institucionales y minoristas tener exposición a Bitcoin a través de sus cuentas de bolsa tradicionales. Los ETF spot de Bitcoin aprobados en EE.UU. en enero de 2024 (BlackRock IBIT, Fidelity FBTC, entre otros) han supuesto una absorción estructural de oferta que el análisis on-chain monitoriza a través de los flujos netos diarios.

Un día con entradas netas de +$500M en ETFs mientras el SOPR señala capitulación indica que el capital institucional está absorbiendo la presión vendedora.

Fase final del ciclo alcista en que el precio sube con rapidez, los medios de comunicación hablan de Bitcoin constantemente y los nuevos inversores entran masivamente por miedo a perderse la subida (FOMO). El on-chain la identifica cuando el NUPL supera 0,75 y el MVRV Z-Score entra en zona de sobrevaloración estadística extrema. Históricamente, comprar en euforia ha generado pérdidas a 12 meses.

Entradas y salidas netas diarias de capital en los ETFs spot de Bitcoin. Un flujo neto positivo significa que ese día más inversores compraron que vendieron participaciones del ETF, obligando al gestor a adquirir Bitcoin real en el mercado. Los flujos acumulados durante semanas son una señal de demanda institucional estructural, más fiable que el precio a corto plazo.

Tasa de financiación que se paga periódicamente (cada 8 horas en la mayoría de exchanges) entre los traders con posiciones largas y cortas en los mercados de futuros perpetuos. Cuando los funding rates son positivos, los largos pagan a los cortos, indicando que hay más apetito comprador apalancado que vendedor. Valores muy altos (>0,05%) indican sobrepalancamiento y riesgo de corrección técnica.

Un movimiento alcista del precio acompañado de funding rates moderados (+0,01% a +0,02%) es más sostenible que uno con funding rates al +0,08%.

Evento programado en el código de Bitcoin que reduce a la mitad la recompensa que reciben los mineros por añadir un bloque a la blockchain. Ocurre cada 210.000 bloques (aproximadamente cada 4 años). El último halving fue en abril de 2024, reduciendo la recompensa de 6,25 a 3,125 BTC por bloque. El siguiente está programado para 2028. El halving afecta directamente al Puell Multiple porque reduce de golpe los ingresos diarios de los mineros.

Término que describe la estrategia de mantener Bitcoin a largo plazo sin vender, independientemente de la volatilidad del precio. Originado en un error tipográfico de "hold" en un foro en 2013. En análisis on-chain, los HODLers se identifican por el tiempo que llevan sus monedas sin moverse: los que llevan más de 155 días son clasificados como Long-Term Holders (LTH).

Inversores cuyas monedas llevan más de 155 días sin moverse en la blockchain. Este umbral fue establecido por Glassnode basándose en datos históricos: tras 155 días de inactividad, la probabilidad de que una moneda se mueva cae drásticamente, indicando convicción de largo plazo. Los LTH son el "dinero inteligente" del mercado Bitcoin: acumulan durante los bear markets y distribuyen durante los bull markets.

Cuando los LTH empiezan a vender masivamente (LTH-SOPR cayendo), suele ser señal de que el ciclo alcista está madurando.

Variante del SOPR que solo considera las monedas de los Long-Term Holders. Mide si los inversores con mayor convicción están vendiendo con ganancias o con pérdidas. Un LTH-SOPR por debajo de 1,0 es señal de capitulación de los holders más resistentes: históricamente, este evento ha marcado los suelos de ciclo más profundos (2018, 2022).

Cierre forzado de una posición apalancada cuando las pérdidas alcanzan el margen disponible del trader. En Bitcoin, las liquidaciones en cascada de posiciones cortas (short squeezes) o largas amplifica los movimientos del precio en minutos. Los eventos de liquidación masiva suelen ocurrir en los extremos del rango y son detectables por el volumen anómalo en los mercados de derivados.

Capitalización de mercado: precio actual de Bitcoin multiplicado por el número de monedas en circulación. Es la medida de tamaño más usada, pero tiene una limitación importante: incluye monedas perdidas y dormidas al precio actual, inflando el valor. El Realized Cap corrige esto valorando cada moneda al precio al que se movió por última vez.

Ratio entre el precio actual de Bitcoin y su media móvil de 200 días. Creado por Trace Mayer para identificar extremos del mercado. Históricamente, valores por debajo de 0,8 han ofrecido las mejores oportunidades de compra a largo plazo, mientras que valores superiores a 2,4 han precedido correcciones significativas. CriptoATH usa el Mayer Multiple como señal en la Calculadora DCA Ponderada.

Market Value to Realized Value. Divide el precio de mercado actual entre el precio promedio al que todos los bitcoins en circulación fueron adquiridos (Realized Price). Un ratio de 1,3 significa que el mercado en su conjunto tiene un 30% de ganancias latentes. Por debajo de 1,0 (el mercado está en pérdidas en promedio) ha marcado suelos históricos. Por encima de 3,5 ha marcado los grandes techos de ciclo.

Versión del MVRV Ratio normalizada estadísticamente. Mide cuántas desviaciones estándar está el precio por encima o por debajo de su media histórica respecto al coste base. Al normalizarlo, permite comparaciones válidas entre ciclos de diferente tamaño: un techo de 2013 con MVRV de 5,8 y un techo de 2021 con MVRV de 3,9 resultan ambos en Z-Scores similares de sobrevaloración extrema.

Net Unrealized Profit/Loss. Mide la diferencia entre las ganancias y las pérdidas no realizadas de todo el mercado, expresada como porcentaje de la capitalización. Actúa como termómetro emocional colectivo medido con datos reales de blockchain. Sus cinco zonas (capitulación, esperanza, optimismo, creencia y euforia) describen el estado psicológico del mercado en cada momento del ciclo.

Network Value to Transactions. Ratio entre la capitalización de mercado y el volumen de transacciones diario en la blockchain. Es el equivalente on-chain del PER (Price-to-Earnings) de la bolsa: mide si la red está sobrevalorada respecto a su uso real. Un NVT alto puede indicar que el precio no está respaldado por actividad económica real en la blockchain.

El total de contratos de futuros o opciones abiertos en un momento dado en todos los exchanges. Mide el nivel de apalancamiento en el mercado. Un OI creciente mientras el precio sube indica que el movimiento está respaldado por nueva convicción compradora. Un OI que sube con el precio estancado puede indicar acumulación de posiciones para un movimiento próximo. Valores extremadamente altos aumentan el riesgo de cascadas de liquidación.

Disciplina que estudia los datos registrados directamente en la blockchain de Bitcoin para entender el comportamiento de los participantes del mercado. A diferencia del análisis técnico (que solo mira el precio), el on-chain examina qué hacen realmente los inversores: cuándo mueven sus monedas, si venden con ganancias o pérdidas, si los grandes holders acumulan o distribuyen. Es más útil para horizontes de inversión de meses a años.

La diferencia entre el precio actual y el coste base de un bitcoin, mientras ese bitcoin no se ha movido. Si compraste a $50.000 y el precio es $70.000, tienes $20.000 de ganancias no realizadas. Si el precio es $40.000, tienes $10.000 de pérdidas no realizadas. El análisis on-chain suma estas diferencias para todo el mercado, obteniendo una imagen del estado financiero colectivo de todos los holders.

Ratio entre los ingresos diarios de los mineros (en dólares) y su media histórica de 365 días. Mide el estrés económico de la industria minera. Los mineros son vendedores obligados: necesitan fiat para pagar electricidad. Cuando el Puell cae por debajo de 0,5, las operaciones ineficientes cierran y se produce una capitulación minera que históricamente ha marcado los suelos de todos los ciclos de Bitcoin.

Índice de CryptoQuant que resume el estado global de salud financiera del mercado combinando el MVRV, el NUPL y el SOPR en un único número. Valores superiores a 0 indican que el mercado en conjunto tiene ganancias netas. Valores inferiores a -0,9 han marcado históricamente niveles de estrés sistémico extremo. CriptoATH lo usa como indicador de confirmación en el Informe PRO.

Capitalización de mercado "realizada": en lugar de valorar todos los bitcoins al precio actual, valora cada uno al precio al que se movió por última vez en la blockchain. El resultado es una estimación del capital real invertido en Bitcoin, mucho más estable y representativa que el Market Cap convencional. Creado por Nic Carter y Antoine Le Calvez en 2018, es la base de métricas como el MVRV, NUPL y RHODL.

El precio promedio al que fue adquirido todo el Bitcoin en circulación, calculado a partir del Realized Cap. Es el coste base agregado del mercado completo. Cuando el precio de Bitcoin cae por debajo del Realized Price, significa que el inversor promedio está en pérdidas, una situación que históricamente ha precedido los suelos de ciclo. Actúa como soporte estructural durante los mercados bajistas.

En el suelo del ciclo bajista de 2022, Bitcoin llegó a cotizar un 25% por debajo del Realized Price, señalando capitulación extrema.

Ratio entre el valor de las monedas con 1-2 años de antigüedad y las monedas con 1 semana o menos. Mide la transferencia de riqueza entre los holders veteranos y los nuevos compradores que entran en el mercado. Cuando los veteranos distribuyen masivamente hacia recién llegados (RHODL en máximos), el ciclo alcista está estadísticamente en su fase final. Tiene peso del 22% en el Cronos Index.

Relative Strength Index. Oscilador técnico que mide la velocidad y magnitud de los cambios de precio en una escala de 0 a 100. Por encima de 70 se considera sobrecompra; por debajo de 30, sobreventa. El RSI semanal es uno de los indicadores que CriptoATH incorpora en la Calculadora DCA Ponderada para ajustar las aportaciones según el estado técnico del mercado.

Inversores cuyas monedas llevan menos de 155 días sin moverse. Son los participantes más sensibles a los movimientos de precio: tienden a comprar cerca de los máximos (atraídos por el FOMO) y vender cerca de los mínimos (presionados por el miedo). El STH-SOPR por debajo de 1,0 indica que los nuevos compradores están vendiendo con pérdidas, una señal clásica de que el mercado está procesando una corrección.

Spent Output Profit Ratio. Mide si las monedas que se mueven en la blockchain hoy se están vendiendo con ganancias o con pérdidas. SOPR = precio de venta / precio de compra original, para todas las monedas movidas en un período. La línea 1,0 es clave: actúa como soporte psicológico en mercados alcistas (los inversores que están en ganancias no quieren vender por debajo de su coste) y como resistencia en mercados bajistas.

Modelo de valoración que relaciona la cantidad de Bitcoin existente (stock) con la producción anual (flow). Un S2F alto indica alta escasez relativa. El modelo predice que la escasez programada de Bitcoin impulsará el precio con cada halving. CriptoATH implementa el S2F Ajustado con ventana de 1.461 días (un ciclo completo) para corregir el sesgo de rendimientos decrecientes entre ciclos que tiene el modelo original de PlanB.

Situación en la que la oferta de Bitcoin disponible para comprar (en exchanges y manos vendedoras) se reduce drásticamente mientras la demanda se mantiene o aumenta. Puede ser causado por el halving (reducción de nueva emisión), por acumulación masiva de LTH (que retiran monedas del mercado) o por la entrada de ETFs que absorben oferta. Un supply shock sostenido es uno de los catalizadores estructurales más potentes de subidas de precio.

Variante del SOPR que solo considera las monedas de los Short-Term Holders. Mide si los inversores recientes están vendiendo con ganancias o con pérdidas. En mercados alcistas, el STH-SOPR por encima de 1,0 confirmado indica que los nuevos compradores están en ganancias y tienen incentivos para seguir manteniendo. Por debajo de 1,0 en la primera corrección del ciclo suele representar una oportunidad de acumulación.

Unspent Transaction Output. La unidad fundamental de contabilidad de Bitcoin. Cuando recibes Bitcoin, lo que realmente recibes es un UTXO: una "salida de transacción no gastada" que acredita tu dirección con un importe determinado. Bitcoin no funciona con saldos como un banco; funciona con UTXOs. El análisis on-chain estudia los UTXOs para saber cuándo fueron creados, cuánto llevan dormidos y a qué precio se valuaron la última vez que se movieron.

El conjunto completo de todos los UTXOs no gastados en un momento dado: la foto del estado actual de Bitcoin. Analizar el UTXO Set por "bandas de edad" (cuánto tiempo lleva cada UTXO sin moverse) permite conocer qué porcentaje del supply está en manos de holders de corto, medio o largo plazo, y estimar la presión vendedora latente en cada segmento del mercado.

Inversor o entidad que controla una cantidad de Bitcoin suficiente para mover el mercado: habitualmente >1.000 BTC. Las ballenas incluyen fondos institucionales, exchanges, mineros y antiguos acumuladores. El on-chain rastrea sus movimientos a través de los grandes UTXOs: cuando las ballenas transfieren a exchanges (señal de posible venta) o retiran de exchanges (señal de acumulación), el mercado suele reaccionar en las siguientes horas o días.